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　　近期资本市场火热，基金行业也在躁动。投资主动型基金，其关键在于要选对基金经理。那么如何合理评估一个基金经理的投资能力呢？在笔者看来，主要有如下几个维度：

　　在大熊市和市场走弱的环境下，基金净值是否能有效控制回撤，这是衡量一个基金经理是否有超强风控水平的标准。

　　不说好多年前的事，就说2022和2023年，市场处于熊市，不少基金净值动辄亏损50%甚至以上，著名投资人但斌当年还因基金净值出现大幅度下滑向客户公开道歉过。

　　当年被一众基民和股民们捧上神坛的“坤坤”和“兰兰”们，后来基金业绩大规模缩水，在高位接盘的投资者，迄今还没有回本，这说明了，大多数基金经理的超额投资业绩是无法持续的，更是无法超越周期的。

　　一个基金经理到底牛不牛，并不是单纯看其投资收益率和赢钱的概率，而是要看其赚钱的绝对数值。核心就是要看在其整个投资职业生涯里到底是帮客户赚钱了还是赔钱了，要算总账，从投资本金的角度来思考，看其赚钱的整体收益率，而不是单纯按年的分段收益率。

　　比如，某个基金经理在管理10个亿的资产时，某几年收益率非常漂亮，一个共帮基民赚了10个亿，投资收益率100%，而之后他的管理资产的规模在增加，比如增加到100亿以上，结果反而赔了客户40亿，后基金规模下降至50亿后，在几年里又帮基民赚了20亿。如此算下来，整体还赔了10亿。

　　做投资要算总账，基金投资更是如此，不少投资者容易被基金的管理曲线所迷惑，忽视基金规模与投资收益率曲线的变化，更不在乎投资绝对收益率的变化，这都是非常不客观的做法。

　　笔者曾说过，以10年为一个周期来看，一个基金产品在不换基金经理的前提下，而且基金资产在保持恒定的背景下，年化收益能达20%的以上，全国能实现这种水平的，估计不会超过5人。

　　那些普通投资者在牛市说自己一年赚了几倍，那是因为他的投资本金太小，敢赌，更敢无脑梭哈，甚至单一加杠杆押注。雪球上也有不少财经大V搞过私募，后来一败涂地，管理基金与自己做投资有明显不同，心态上也会有差异，尤其是管理大资金，这是很多财经大V从来没有经历过的。

　　个人投资与基金管理有明显差异，当基金管理规模上去了后，就必须要严格控制仓位，能稳健实现年化10%以上复利收益就算比较优秀了。

　　国际知名股神巴菲特的年化收益在20%左右，这还是在有“保险浮存金”杠杆和美股长牛的背景下实现的，扣掉金融资本杠杆，巴菲特的投资收益率也是要明显缩水的。

　　以国内著名高瓴资本创始人张磊的导师——耶鲁大学的基金掌舵者大卫史文森为例，在‌史文森的管理期间，过去10年耶鲁捐赠基金的年化收益率‌ 为‌10.9%‌，过去20年的年化收益率为‌11.4%，这已经是世界级投资大师的水平，而且对方的投资收益也是在美股长牛的历史背景下实现的。

　　所以，投资者一定要掂量下自己的投资水平和判断能力，不要小看年化10%以上的复利收益水平，在资本市场，能长期稳定获得10-20%年化复利投资收益的投资者凤毛麟角，一流的投资家要比一流的企业家更稀缺。‌