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　　美联储主席杰罗姆鲍威尔出席了一场“劳动力市场转型”研讨会，在其备受瞩目的公开演讲中，鲍威尔以其一贯风格打着太极：

　　“我们不能想当然地认为通胀预期会稳定，无论如何，我们都不会让一次性的物价上涨演变成持续的通胀问题”。

　　尽管鲍威尔四年任期已近尾声，但特朗普政府已经无法继续忍耐这个倔老头的存在。

　　据外媒报道，美国财政部长贝森特正在物色多个美联储主席候选人选。这个消息传出后，华尔街开始紧张起来。

　　不是因为换人本身，而是因为那个熟悉的担忧又回来了——货币政策的独立性。

　　克里斯托弗沃勒是现任美联储理事，标准的鸽派代表。他有个特殊身份：美联储理事资格就是特朗普给的。2020年，特朗普提名他进入美联储理事会。现在沃勒的降息主张，和白宫的想法高度一致。

　　这让人想起一个问题：如果老板提拔你当经理，你还能客观地评价老板的决策吗？

　　凯文哈塞特更直接。他现在就是白宫国家经济委员会主任，特朗普身边的核心经济幕僚。2017年那个著名的减税法案，哈塞特出了不少力。贸易政策、放松管制，几乎所有经济领域都有他的影子。

　　哈塞特8月份接受采访时说：如果你观察过去几年美联储的行动模式，你会怀疑他们是否把政治置于自身政策使命之上。话说得很重，矛头直指鲍威尔。

　　凯文沃什的履历最丰富。华尔街、政府部门、美联储、学界，每个地方都待过。2006年到2011年，他就在美联储当过理事。2008年金融危机时，沃什是美联储和华尔街的联络员，贝尔斯登卖给摩根大通、雷曼兄弟倒闭、救助AIG，关键决策他都参与过。

　　根据预测网站数据，沃勒获得提名的概率最高，达到32%。哈塞特和沃什紧随其后，分别是10%左右。

　　米兰刚被特朗普提名为美联储理事，算是新人。但他的观点很鲜明：通过缩短理事任期、允许总统罢免理事等方式，削弱美联储的独立性。

　　米兰是哈佛经济学博士，现任白宫经济顾问委员会主席。他写过一个政策文件，叫《重组全球贸易体系用户指南》，被认为是特朗普互惠关税政策的框架。

　　在利率问题上，米兰偏向鸽派。他认为美联储应该优先考虑增长，对通胀影响不用太担心。这个立场和特朗普完全一致。

　　市场把米兰称为黑马，意思是他可能突然杀出来，抢走主席位置。

　　米兰的履历很有意思。哈佛毕业后，先在对冲基金工作了十年。2020年新冠疫情期间，他作为财政部高级经济政策顾问，参与设计了著名的薪资保护计划（PPP），帮助无数企业度过难关。那时候他就和特朗普团队建立了密切关系。

　　拜登上台后，米兰离开政府，和同事创办了一家全球宏观对冲基金。但他心里一直惦记着政策制定。2023年，他加入曼哈顿研究所做研究员，专门写文章批评拜登政府的经济政策。

　　特朗普重新当选后，米兰立刻被召回。不只是经济顾问委员会主席，现在还被提名为美联储理事。从学界到华尔街，从政府到智库，米兰的每一步都在为这一刻做准备。

　　更关键的是，米兰深得特朗普信任。他不只是制定政策，还帮特朗普翻译复杂的经济理论。特朗普喜欢简单直接的解释，米兰恰好擅长这个。在关税问题上，当所有经济学家都在担心通胀时，米兰写道：关税值得额外关注。大多数经济学家和一些投资者认为关税最好情况下是适得其反的，最坏情况下是毁灭性的有害。他们错了。

　　按历史惯例，特朗普应该在今年12月到明年1月公布人选。但如果他提前到9月、10月就公布，市场会怎么想？

　　现任主席鲍威尔的任期到2026年5月15日结束。有意思的是，2017年就是特朗普提名他当的主席，2021年拜登又让他连任。现在特朗普回来了，鲍威尔的日子不好过。

　　4月份，特朗普在社交媒体上直接写道：鲍威尔的免职不能来得更快。这话说得很重，基本等于公开下战书。

　　7月份，预算管理办公室主任拉塞尔沃特写信给鲍威尔，指控他严重管理不善，把矛头对准美联储总部25亿美元的装修项目。沃特称这是炫耀性的大翻新，暗示鲍威尔违法乱纪。

　　8月份，特朗普威胁要对鲍威尔发起重大诉讼，理由还是装修费用问题。他在社交媒体上写道：杰罗姆太晚了鲍威尔现在必须降息。然后话锋一转：我正在考虑允许对鲍威尔进行重大诉讼，因为他在管理美联储大楼建设方面做得糟糕透顶、极其无能。

　　财长贝森特也加入了攻击阵营。7月21日，他在CNBC采访中要求对美联储进行审查，声称央行存在持续的使命蠕变，涉足核心使命之外的领域。

　　面对这些攻击，鲍威尔的回应很克制。美联储在官网上悄悄添加了一个常见问题页面，为装修项目辩护。页面写道：项目中没有建造新的VIP餐厅。言下之意是，我们没有挥霍纳税人的钱。

　　但攻击还在继续。特朗普给鲍威尔起了个外号叫太晚了，嘲笑他降息总是太慢。他甚至后悔当初的人事决定，在社交媒体上写道：史蒂夫马努钦真的给了我一个美人，当他推荐这个失败者时。这里的马努钦指的是前财长姆努钦，2017年是他建议特朗普提名鲍威尔的。

　　鲍威尔卸任主席后，大概率会直接辞去理事职务，彻底离开美联储。他的理事任期本来可以到2028年1月，但估计不会留下来当普通理事。

　　这也能理解。从主席降为理事，心理落差太大。更重要的是，继续留在理事会意味着要面对新主席可能的报复。

　　参议院现在共和党占53席，特朗普提名的人选通过应该没问题。历史上几乎没有美联储主席提名被否决的先例。

　　1970年，尼克松任命亚瑟伯恩斯为美联储主席。伯恩斯以前就是尼克松的经济顾问，两人私交很深。尼克松要求放松货币政策，伯恩斯最初反对，后来态度转变，配合降息。

　　结果呢？1973到1974年，美国爆发大滞胀。通胀率一度超过12%，经济同时陷入衰退。这就是政治干预货币政策的后果。

　　现在特朗普的关税政策对通胀影响还不明确。部分美联储官员认为应该保持高利率，防范关税引发大通胀。但特朗普和财长贝森特认为关税不会引发大通胀，支持立即降息。

　　如果任命一个和特朗普私交密切的新主席，市场担心会重演伯恩斯的老路。通胀风险会大大增加。

　　第二个风险是债务问题加剧。美联储如果失去独立性，就成了财政部的配合工具。历史上战争期间就是这样，美联储主要任务是帮政府发债融资。

　　现在美国赤字率已经很高，债务持续攀升。如果美联储再失去独立性，债务危机的担忧会进一步加剧。市场对美债安全性的信心会下降。

　　第三个风险是美元地位削弱，资本外逃。美联储如果被视为受政治控制，外国投资者会加速分散美元资产配置，转向黄金等替代资产。

　　最后是股债汇三杀。今年7月有过一次压力测试。7月16日，媒体传出特朗普可能免职鲍威尔的消息，美股、美元、美债价格立刻大跌，美债收益率快速上行，黄金走高。

　　这次事件证明了市场对美联储独立性的重视程度。一旦真的发生美联储被白宫挟持的情况，美股、美债和美元会遭到抛售。

　　美元之所以能成为世界储备货币，很大程度上依赖美联储的信誉。过去70年里，正是因为美联储相对独立的货币政策，才让全球投资者相信美元是可靠的价值存储工具。

　　数字很说明问题：目前约60%的全球外汇储备以美元计价，90%的外汇交易涉及美元，一半的国际贸易用美元结算。这种过度特权地位让美国可以用更低的成本借钱，让美国金融制裁具有全球影响力。

　　但这个地位并非不可撼动。近年来，美元在全球外汇储备中的份额已经从1999年的71%下降到2022年的58%。更重要的是，这种下降并非转向欧元或日元等传统货币，而是流向了一些小国家的非传统货币。

　　中国和俄罗斯已经在积极推动去美元化。中国的跨境银行间支付系统（CIPS）虽然规模还小，每天处理约1.5万笔交易，总价值500亿美元，远低于美国CHIPS系统的2.5万笔、1.5万亿美元，但基础设施已经搭建完成。

　　印度开始用人民币支付俄罗斯煤炭进口，孟加拉国决定用人民币支付俄罗斯14亿瓦核电站项目。这些看似零散的举动，实际上在为美元霸权挖墙脚。

　　各国央行也在增加黄金储备。过去十年里，中国、俄罗斯、土耳其是最大的黄金买家。黄金被视为对heavily indebted法币的替代选择，在外汇储备中的占比持续上升。

　　如果美联储失去独立性，这个趋势会加速。外国投资者会质疑：一个受政治控制的央行，还能保持货币政策的连续性和可预测性吗？

　　历史告诉我们，央行独立性和货币信誉直接相关。1970年代伯恩斯屈服于尼克松压力的教训，至今仍被各国央行引为警戒。如果美联储重蹈覆辙，美元的避风港地位会受到根本冲击。

　　更危险的是，美国经济现在面临双赤字问题：既有贸易逆差，又有财政赤字，对外净负债持续攀升。这种情况下，美元地位的任何动摇都会被放大。

　　一旦外国投资者开始抛售美元资产，美国借债成本会快速上升，经济增长会受到冲击。这种恶性循环一旦开始，就很难逆转。

　　这就是为什么，即使特朗普对鲍威尔再不满，他也不敢真的动手的原因。市场反应会立刻教会他什么叫搬起石头砸自己的脚。

　　这个选择关系到的不只是利率政策，还有美联储70年来建立的独立性传统，更关系到美元在全球金融体系中的霸权地位。

　　1951年，美联储和财政部签署《美联储-财政部协议》，确立了美联储的独立地位。从那以后，美联储主席可以对总统说不。